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业绩增长背后，是走不出的“围城” 。
文/每日财报 吕明侠
自云南白药的牙膏成为其利润支柱之后，利润日趋微薄的中药品牌，在药妆及日化领域就一直动作不断 。先后有同仁堂、康恩贝、云南滇虹、片仔癀等企业下场博弈，竞争逐渐升温 。
可论起品牌延伸，路子最“野”的当属马应龙 。2009年，趁着国内药妆崛起的大风潮，马应龙八宝眼霜品牌问世，相关日化产品也接连出现，此后还有开设医院、药店等操作 。
但马应龙一直以来给人的印象就是“痔疮膏中的爱马仕”，正是这响当当的名号，才成了其多元化布局难以实现的根本“禁锢” 。近年来，如何突破固有标签的“围城”，仿佛成了马应龙最头疼的问题 。
三季度营收下滑，理财或“踩大坑”
以痔疮膏、痔疮栓等产品闻名的马应龙，现阶段业务布局较广，根据其财报表述，目前业务布局涵盖医药工业、医疗服务和医药商业三方面 。其医药工业业务聚焦肛肠、皮肤、眼科、妇科等药品及功能性化妆品、功能性护理品、功能性食品、器械等健康产品；医疗服务涉及技术研究、医院布局等，医药商业则包括医药物流及药品零售两块业务 。
最新的业绩表现，2022年前三季度，马应龙实现营收27.85亿元，同比增加10.07%，其中医药工业部分同比增长11.96%，医疗服务部分同比增长66.67%，医药商业部分同比增长1.44% 。同时，前三季度净利润4.16亿元，同比增加13.14%；扣非净利润4.13亿元，同比增加17.42% 。
不过，在第三季度，营收出现小幅下滑，为8.57亿元，同比下降0.52%，实现归母净利润为1.44亿元，同比增长27.59%，扣非归母净利润1.40亿元，同比增长17.99% 。对此马应龙方面表示，营收下滑主要原因是公司主动实施营业收入的结构性优化调整 。单季对比具体情况是医药工业部分、医疗服务部分实现一定增长，医药商业部分下降约16.66% 。
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（图源：三季报）
此外，前三季度马应龙销售费用为4.79亿元，同比增长0.58%；管理费用为7394.35万元，同比增长12.06%；研发费用为5900.93万元，同比增长24.91% 。
比较值得一提的是，2022年三季度，马应龙交易性金融资产大幅增加 。具体来看，截至三季度末，公司交易性金融资产达到8.89亿元，较上年末增加7.83亿元，增幅738.33% 。对此，马应龙解释称主要系三季度购买理财产品所致 。
而据2022年半年报显示，马应龙上半年末交易性金融资产为4079.90万元 。粗算可知，第三季度交易性金融资产增加8.48亿元，是当季净利润的5.89倍 。
【马应龙龙珠软膏可以治疗痔疮吗权主力增长天花板已现 玩跨界不亦乐乎)】众所周知，今年11月国内理财市场出现较大风险波动，众多理财产品破净，马应龙正好赶上如此突发事件，这或对其接下来的财务表现造成一定不利影响 。
“拳头”产品专利到期的隐忧
通过去年年报发现，该公司的“拳头产品”马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏发明专利有效期均为20年，到期时间均为2022年10月18日 。
马应龙称，在核心专利到期后，公司亦有其他外围专利进行保护，如原料制备方法、改进剂型、活性成分检测方法等，且中药仿制难度较大，马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等中药需要进行复杂的中药前处理，涉及的传统工艺如水飞等操作具有一定技术门槛，涉及的药粉研配工艺也是保密的独家方法 。
尽管马应龙的对外表态还有些云淡风轻，但核心产品专利到期到底会让市场上出现大量同类产品竞争 。此前，马应龙董事、总经理夏有章曾在业绩说明会上透露，公司正在研制第二代痔疮膏，只不过目前处于药学研究阶段，由于创新类产品研发具有研发风险，还存在不确定性 。
