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作者/星空下的夹心糖
排版/星空下的火龙果
涤纶又称聚酯纤维，是当前合成纤维的第一大品种 。涤纶可分为涤纶长丝、涤纶短纤、瓶片、薄膜等细分品种，广泛用于纺织服装和饮料包装等行业 。
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事实上，涤纶是真正的万亿级别大赛道，应用远比我们想象的更多 。2021年，中国涤纶行业产量5363万吨，其中涤纶长丝产量达4286万吨 。对比来看，中国棉花产量为573.1万吨，羊毛产量35.62万吨，比涤纶小了一两个数量级 。另外，生活中随处可见的塑料瓶，其主要成分也是涤纶（聚酯） 。可以说，没有涤纶，就没有我们丰富多彩的生活 。
一、石油里提炼的宝贝
很难想象，五光十色的涤纶是由黑乎乎的原油一步步加工而成的 。涤纶的基础原料是原油，并经过石脑油-PX（对二甲苯）-PTA（对苯二甲酸）等中间体，最终生产为涤纶 。涤纶的分类很多，其中最重要且利润率较高的是涤纶长丝 。下图展示了涤纶产业链的情况 。
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涤纶的产业格局并不十分优秀 。
从原料侧来看，中国是全球最大的石油进口国，严重依赖海外石油供应，涤纶产业链自然不能免俗 。纵然国内涤纶有5000万吨的规模，但对于国际原油市场而言依然是沧海一粟 。涤纶的上游石脑油、PX和PTA都是大宗化学品，PTA还是期货品种，交易活跃，涤纶自然不能从中浑水摸鱼 。因此，涤纶对上游没有什么议价权 。
涤纶下游主要是纺织行业 。按说纺织行业规模一般都不太大，涤纶应该有议价权了吧，但不要忘了，棉花也是重要的纺织材料 。涤纶和棉花互为替代品，且在大多数人心中，纯棉面料是更优的选择，所以涤纶价格和棉花价格一致且总是会被压过一头 。下图展示了涤纶和棉花价格的相关性。
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由于涤纶对上下游均缺乏议价权，且上游（石油）和下游（棉花）的相关性不大，涤纶企业没有将价格变动传导下去的能力，涤纶企业特别需要世界和平、国内需求稳定的环境 。因此近两年油价上涨和新冠疫情对涤纶长丝伤害极大，物流和海运的冲击更是雪上加霜， 2022年上半年可能是涤纶长丝最黑暗的日子 。
说完上下游，再看看产业链内部吧 。涤纶长丝的厂商几乎都是“巨无霸”，产能都以百万吨级计算 。CR6（前六大厂商市占率）达到60%，并占到了新增产能的90% 。行业技术虽有持续进步，但彼此差距不大 。六巨头的产能基本都在长三角，行业状元桐昆股份（601233）和榜眼新凤鸣（603225）甚至挤在浙江桐乡这么一个小小的县级市里，彼此知根知底，基本毫无隐私和机密可言 。对于大化工企业而言，1%的效率提升往往带来不可估量的收益，因此每家企业都疯狂内卷，精打细算，希望能够把价值吃干榨净 。下表展示了2020年涤纶长丝的产能情况 。
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不过，各家企业倒不会拼得你死我活 。对寡头企业来说，生产规模并不是越大越好 。另外，涤纶长丝共分为POY、FDY和DTY三种产品，下游应用领域并不重叠，目前行业内各巨头裂土而治，实行差异化竞争的策略，短期来看这种平衡没有打破的趋势，各家企业活的倒也滋润 。
二、一体化，从优势到标配
如前所述，涤纶产业链很长，各巨头在瓜分完蛋糕之后，开始琢磨干点别的 。它们首先盯上了上游的PTA 。PTA的价格波动对涤纶影响很大，也确实疯狂过 。2010年前后，PTA的价格甚至高达12000元/吨，PTA的高价严重挤占了涤纶的利润空间 。
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