图片来源 @视觉中国
文 | 美股研究社
如果选几家最具代表性的美股公司，作为对 2021 年美股行情的总结对象，FAAMG 当仁不让 。不过，在经历了 Facebook 改名 Meta、特斯拉冲破万亿美元市值大关、英伟达因元宇宙暴涨等等事件之后，AAMMGTN 七家公司或许更有指引未来行情的能力 。
苹果、亚马逊、Meta ( Facebook 母公司 ) 、微软、谷歌、特斯拉、英伟达 。毫无疑问，美股七大巨头正在以不同方式指出科技的未来走向 。同时，一些关键问题也亟待解答 。苹果的 3 万亿美元市值关卡能否迈过？特斯拉的增长神话靠什么？改名转型的 Meta，又能否一帆风顺？展望 2022 年，巨头或许还有很多惊喜 。
苹果：AR 设备预示扩张
今年以来，苹果的股价上涨了约 36% 。作为对比，以科技股为主的纳斯达克综合指数 ( Nasdaq Composite ) 今年上涨了 22%，标准普尔 500 指数 ( S&P 500 ) 则上涨近 27% 。
就绝对值而言，苹果涨幅并不算亮眼 。但考虑到截至发稿，苹果股价已高达 2 。94 万亿美元，而且 31 倍 PE 并不算高估 。作为超级巨头，苹果的稳定增长才是最值得投资者关注的点 。
对苹果而言，无论是以 iPhone 为代表硬件三大件，还是软件服务和可穿戴设备，都展现出高基数下的强劲增长，以至于苹果最大的问题变成了产能无法满足需求 。12 月 28 日，瑞穗证券分析师 Yasuo Nakane 将第四季度 iPhone 产量预期从 9500 万部下调至 9000 万部，同比下降 4% 。
然而，瑞穗更加看好苹果明年的表现，预测苹果第一季度将生产 5900 万部 iPhone，同比大增 20% 。天风国际证券分析师郭明錤一方面对 iPhone14 表达了积极意见，另一方面爆料苹果的 AR 设备将于明年发布，其地位可能类似于 Apple Watch 。不过，由于基数依然高企，FaceSet 调查的分析师普遍认为明后两年，苹果的增长将大幅放缓 。
库克认为苹果并不是在构建元宇宙，苹果将重点关注人工智能（AI）、增强现实（AR）和自动化（Autonomy） 。种种迹象表明，2022 年可能成为苹果开启下一轮扩张的一年 。尽管这个节点可能至少在 6 月 WWDC 之后，但 3 万亿美元市值的大关或许会随销售业绩而突破 。
【复盘2021年美股七大巨头，在海水与火焰间起舞】亚马逊：云计算为基支撑业绩修复
2021 年不是亚马逊的光辉之年，AWS 宕机、工人控诉亚马逊压榨、飞涨的国际物流成本和人工成本、为物流和网络进行的大规模投资、反垄断 …… 在这些因素之下，今年以来，亚马逊股价仅仅增长了 3 。9% 。
其业绩有迹可循，三季度创出三年内最低营收增长率，还给出了同样增幅最低的 Q4 预期 。不过，AWS 依然以 32% 的云计算市场份额扛起大旗，JR Research 首席分析师和创始人 Jere Ong 表示：”AWS 的价值约占亚马逊股票价值的 40% 至 45% 。”
尽管如此，低迷情绪已经在消退，摩根大通分析师 Doug Anmuth 将亚马逊列为 2022 年顶级互联网股票之一 。Evercore ISI 分析师 Mark Mahaney 也做出了同样的判断 。高盛分析师 Eric Sheridan 说：” 度过艰难的 2021 年后，明年亚马逊股价将跑赢大盘 。”
除了 AWS 的强劲，亚马逊 2020 年以来的基础设施建设普遍被认为将于明年开始创造效益，而相应的支出将减少 。所以，一方面其广告的增长策略在优化，另一方面电商可能会有新的惊喜 。Eric Sheridan 看高亚马逊目标价到 4100 美元，2022 年约有 20% 的上涨空间 。
Meta：VR 背后的元宇宙大门
和亚马逊类似的，Meta 在经历了半年的持续上涨后，自 9 月起陷入反垄断、苹果隐私新政、信息安全问题等一系列 ” 水逆 ” 之中 。扎克伯格甚至被诸多外媒和用户称为 2021 年 ” 最大恶人 “ 。Meta 今年最高涨幅原本超过 40%，目前已回调到 25 。55% 。
此外，Facebook 应用家族还面临 Tik Tok 的竞争 。追踪互联网流量的云基础设施公司 Cloudflare 刚刚发布的报告显示，2021 年，Tik Tok 甚至取代了谷歌，成为年内全球访问量最大的互联网网站 。
尽管如此，Facebook 家族应用的地位依然是难以替代的 。扎克伯格正致力于解决其最大的两个问题：缺乏 ESG 政策，以及与苹果隐私新政策相关的任何不确定性 。
而站在元宇宙的角度，Meta 的确定性显得好一些 。刚刚过去的圣诞节，Oculus 激活设备的应用成为 APP Store 排行榜第一名，Quest 销量已破千万台，而明年还有一款高端新品待发布 。Evercore ISI 分析师 Mark Mahaney 表示：” 更温和、更谨慎的立场下 …… 这将进一步解开元宇宙的神秘面纱 。” 中泰证券指出，在苹果加入战局之前，Meta VR 有望 ” 独霸天下 “ 。
微软：业务云化更上一层楼
长期跟踪巨头的 Wedbush 分析师 Dan Ives 认为，明年至少有两家市值突破 3 万亿美元的公司 。一家是苹果，另一家就是微软 。而微软今年才突破 2 万亿美元市值大关 。年初至今，微软股价总计涨幅达 55 。02%，并且近乎是一路上行 。
于微软而言，以云计算为核心的企服业务无疑是其未来增长的动力——在此之前，微软的 Microsoft Office 和操作系统业务显然已经是近乎无法逾越的护城河 。而在云计算时代，当前的业绩增长表明其转型是成功的 。截至今年 Q3，Azure 云计算已经连续四个季度增速达到或超过 50% 。
摩根士丹利发布研报表示，给予微软 ” 跑赢大盘 ” 的评级，目标价 364 美元 。并将微软列为 2022 年软件行业的首选 。分析师 Keith Weiss 特地提到了在总营收中占据 12% 左右比例的数据平台解决方案，认为围绕着 Azure、SQL 等平台，微软数据库方面的潜力被低估了 。Cowen 分析师 J 。Derrick Wood 表示：” 在固定汇率基础上，微软 Azure 云平台的年增长率将至少达到 45%，这将是近年来的最高增长水平 。”
谷歌：年度大涨之后能否再次起舞
谷歌，2021 年收获最大的巨头之一 。截至发稿，其母公司 Alphabet 股价年内涨幅高达 67 。35%，这是万亿巨头中最高水平的增长，并且是 2009 年以来表现最好的年份，堪称 ” 大象起舞 “ 。其当前市值约 1 。95 万亿美元，曾在 11 月短暂超越 2 万亿美元，成为苹果和微软后第三家市值超 2 万亿美元的公司 。
谷歌绝大多数营收来自旗下各产品的广告业务，而其业绩的回升十分显著 。仅第三季度就实现了同比 41% 的营收涨幅和 68% 的净利润涨幅 。对市场而言，云计算 45% 的增长也是一大亮点，表明在亚马逊和微软的主导下，谷歌的成长韧性十足 。创新业务亏损也在缩窄 。
花旗分析师表示：” 尽管谷歌有受到 IOS 14 的负面影响，但从长期来看，谷歌仍然是我们数字广告的首选 。” 不过，他也认为谷歌 2022 年上半年会受到监管和商店佣金费率的挑战 。
Argus 的分析师认为：”Alphabet 从 2020 年第二季度广告业务的低迷中恢复过来，这很了不起 。我们看到未来几个季度的持续势头，电子商务和数字广告已经随着经济复苏而蓬勃发展 。”
对于 2022 年的谷歌，投资者可能更应当关注疫情的发展如何影响广告投放，以及云计算的扩张程度 。
特斯拉：交付、产能和时间赛跑
马斯克在 2021 年登上了 74 次微博热搜，相比之下，特斯拉在二级市场的热度也不落下风 。在马斯克开启连续两个月的减持计划后，截至发稿，特斯拉今年依旧保持了 53 。92% 的涨幅 。
然而在 10 月之前，这个数字还不到 10% 。也正是期间的一波冲刺，特斯拉突破了万亿美元市值关卡 。
不过，相对于马斯克的炒作，特斯拉在新能源汽车领域的地位无疑才是核心 。最近一个季度，Rivian、Lucid 等新势力接连上市，号称能够威胁到特斯拉的地位 。但最终结果证明，它们的上市只是让市场再一次确认了特斯拉的支配地位 。对特斯拉而言，主要的问题在于交付与产能，比如 Cybertruck 的难产让市场对 Rivian 给予厚望 。
2022 年或许能扭转一些认知 。已经透露的信息是，特斯拉柏林工厂将在明年开工，但核心依然在中国 。上海工厂扩产将成为特斯拉的重点，而马斯克也将亲自前往 。
Wedbush 分析师 Daniel Ives 估计，关于特斯拉的整体牛市论点的关键仍然是中国，到 2022 年，中国将占到特斯拉交付量的 40% 。” 未来 12 个月，特斯拉的股价可能上涨近 30%”，他说 。
Argus Research 研究公司也看好特斯拉，并将特斯拉的目标股价从 1010 美元上调至 1313 美元，重申了 ” 买入 ” 评级 。Argus Research 依然将特斯拉视为电动车行业无可争议的领导者 。
英伟达：游戏市场显现变数
没有人能否认英伟达在作为 GPU 领导者，并有一系列配套的引擎、开发套件的情况下，对元宇宙可能起到的决定性作用 。正是在这种思潮的指引下，今年以来英伟达股价大涨了 130 。01%，而这还是经过一轮回调后的数据 。目前，其市值依然居于 7500 亿美元的高位，并被视为万亿俱乐部下一个成员 。
市场上几乎不存在看空英伟达的分析师，但这并不表示英伟达没有烦恼 。对于收购 ARM 遇阻事件，Wedbush Securities 分析师马特 · 布赖森（Matt Bryson）称：” 我们已经说过一段时间了，这笔交易不太可能获得批准 。我们也相信，投资界在很大程度上也有同样的看法 。”
而对于英伟达 GPU 基本盘，英特尔正成为上攻者 。英特尔将在第一季度进入游戏 GPU 市场——显然，它不可能直接冲击英伟达或者 AMD，然而，英特尔的加入将会极大地改变供求状况 。
AMD 和英特尔的市场份额都很低，所以它们的增长会是市场更看好的动态 。作为领导者，即使失去很小的份额，投资者依然会认为英伟达受到了一些威胁，市场信心将受到影响 。Miller Tabak 首席股票策略师 Matt Maley 在 CNBC 节目中表示，英伟达 ” 相对大盘明显超买和高估 “ 。
尽管如此，来自自动驾驶、数据中心、人工智能等先进领域的采购者依然无法绕开英伟达的支配地位 。英伟达的高估更多是来自元宇宙炒作和游戏市场潜在的消费者抵触，其基本面增长动能依然强劲 。奥本海默公司分析师谢弗将目标股价大幅上调至 350 美元 。Susquehanna 的克里斯托弗罗兰则上调至 360 美元 。
总结
虽然几大巨头在市场上呈现出不同的光景，但显而易见的，比起所谓潜力巨大的成长股，巨头既能保证自己基本盘的稳定，又有更多的余力探索未来的增长曲线 。对比之下，2020 年暴涨五倍的 ZOOM 今年跌近 45%，去年吃上疫情红利股价飙升 430% 的 Peloton，今年一度蒸发了 75% 的市值 。
自疫情以来，七大巨头用业绩证明了穿越周期的潜力，占据标普 500 指数 27% 份额的它们，在风云变幻的市场里，可能依旧是最有确定性的核心资产 。虽然美联储加息依然像一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，然而在靴子落地之前，或许没有人想要提前离场 。
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