产品销量增长强劲，市占率稳步提升 。由于疫情影响，2020年第一季度营收利润偏低 。根据2021年第一季度报告，公司实现营收14.83亿元，较上年同比增长241.20% 。分产品来看，家装墙面漆、工程墙面漆、家装木器漆、工业木器漆、胶黏剂、基材与辅材、精细化工、防水卷材各产品销量较2019年分别同比 103%、 124%、-80%、 40%、 101%、 206%、 147%、 421% 。公司一季度销量大幅提升，得益于工程、零售渠道高速扩张，市场占有率显著提升 。
后端需求释放，业绩高速增长 。公司2020年实现营收82亿元，同比增长37.31%；归母净利5.02亿元，同比增长23.55% 。分行业来看，精细化工、建筑装饰、防水卷材营收分别为59.23亿元、10.19亿元、9.3亿元，分别较上年同比增长26.99%、47.20%、122.51% 。业绩高速增长的主要原因是地产竣工回暖与老旧小区改造双重支撑作用，同时随着公司品牌影响力不断提升，公司主营产品销量和建筑装饰业务也实现高速增长 。
有效抵消原料成本提升，规模优势充分体现 。2021年Q1各项原料价格上涨，其中乳液/钛白粉价格环比上涨22%/33.61% 。公司通过提价其中家装墙面漆价格上涨10.96%，价格向下游传导顺畅，2021Q1毛利率环比2020Q4毛利率上升1.23pct至26.57%，有效规避原材料价格上升风险，提升行业话语权 。
扩大产能布局，巩固公司优势 。2020年报告期内，公司对四川生产基地、安徽生产基地进行扩建，实现胶粘剂产能增加至3万吨/年、墙面涂料产能增加至52万吨/年、腻子粉增加至30万吨/年、包装罐产能增加至3000万个/年，并新建河北工厂 。同时，2021年4月8日，公司发布2021年度非公开发行A股股票预案，募集资金将投入在湖北年产100万吨涂料项目、福建高新材料综合产业园项目、安徽三涂料生产四期项目 。通过不断扩大产能，深化公司行业优势 。
首次覆盖，给予公司“增持”评级 。预计公司2021-2023年EPS为2.94/4.18/5.25元，对应为PE80.59/56.68/45.10倍 。
风险提示：生产线建设不及预期，业绩预测与估值不达预期 。
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