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汽车音响行业研究 汽车音箱

生活经验知识分享

（报告出品方/作者：国金证券，陈传红、邱长伟、薛少龙）
一、汽车音响迎来升级，单车价值量 10 倍成长 1.1 新能源车内卷增配，汽车音响升级
汽车音响系统构成：扬声器、功放、AVAS 等 。一套完整的音响系统由主 机、扬声器（包括低频、中频、高频、全频、低音炮等）、功放（连接主机 和扬声器，将音频信号进行选择和预处理，实现音频信号放大并提升音质）、 AVAS（汽车声学警报系统，电动车上用来警示行人）等 。

1.2 新能源车内卷增配，把音响作为卖点，扬声器数量增加 3-5 倍
新能源车内卷增配，把音响作为卖点，扬声器数量增加 3-5 倍 。智能电动 化大浪潮下，新势力普遍在配臵方面寻求差异化的卖点吸引消费者，音响 系统作为消费者易感知的配臵，成为新势力车型的重要卖点之一（典型的 如蔚来、华为等） 。从扬声器搭载数量上更容易感受到音响系统的升级：以 燃油车为例，畅销车型丰田卡罗拉配臵 4-6 个扬声器，高端车型如奔驰 S 级配臵 15 个扬声器并可选配 31 个扬声器（7.67 万元） 。而新势力推出的 车型扬声器配臵数量普遍在 8-12 个，部分车型扬声器数量达 20 个以上 （如特斯拉 Model X、蔚来 ET7/ET5、问界 M5 等）；从而带动传统势力推 出的新车型扬声器数量也明显增长，部分车型标配扬声器数量在 12 个左右 。

音响配臵升级，增加独立功放、低音炮、头枕音响等产品 。新能源车扬声 器升级仅是表观指标，随着对音质的提升和扬声器数量的提升，需要新增 功放、低音炮等配臵才能达到比较好的音效，此外还有头枕音响（如长安 UNI-K）等高级配臵 。过去中低配臵的车型，功放集成于主机内；主机厂 对音质要求提升，需要配备独立的功放 。功放分为数字功放和模拟功放，数字功放相较于传统模拟功放具有稳定性高、抗干扰能力强、失真小、噪 音低、动态范围大等特点 。数字功放系统中内臵 DSP 处理器，对整车声场、 相位、均衡及声像等方面进行调整，提升声音输出品质，配合声学信号处 理算法，数字功放产品可实现更多的拓展功能，是提升音质必备的配臵 。
1.3 单车价值量从 150 元到 1500 元，10 倍增长
随着音响系统升级，音响系 统的单车价值量从原有 4-6 个扬声器配臵的 100-150 元提升至 1500 元左 右（12 个扬声器+功放+低音炮+AVAS），价值量 10 倍增长 。
二、面对汽车音响行业，市场最关注的问题：音响升级速度会有多快？ 如何看待功放产品新的竞争者如汽车电子、消费电子公司？ 我们通过复盘消费电子声学赛道的升级发现：（1）在智能手机快速渗透的 09- 13 年，市值最大、股价涨幅最大、业绩增长最快的是声学赛道的歌尔股份，其 4 年时间收入从 11 亿做到 100 亿元 。（2）歌尔股份业绩高增长的原因：智能手 机和苹果手机复合 50%以上的增长；声学赛道价值量 9 倍成长；国产替代，份 额逐步提升 。跟当前汽车音响行业的逻辑非常类似 。（3）虽然在消费电子行业 声学赛道相对较早升级减缓（相比摄像头领域），但当前汽车音响领域处于升级 的初期阶段（当前单车平均仅 4-6 个扬声器，价值量 100-200 元），价值量升级 空间广阔（可展望 1000-2000 元），跟 09 年左右的消费电子声学赛道的升级类 似 。
我们通过分析车载音响竞争者，发现：（1）车载音响供应商中，白牌厂商优于 品牌厂商 。主要是：品牌厂商研发、营销费用高，且出货量不大，比较容易亏 损；品牌音响具有较强消费黏性，市占率天花板明显，只能通过并购不断扩大 份额；（2）车载音响行业国产替代加速 。新的电子电气架构实现软硬件分离，白牌音响通过较好的性价比侵蚀品牌音响的份额；白牌音响属于典型的制造业，盈利稳定，且国产供应商具备较强的优势，优秀的企业市占率可以不断提升 。我们通过分析潜在的竞争者（汽车电子和消费电子公司）等，发现：（1）消费 电子公司 2010 年之前就开始进入车载音响领域，但目前看收入规模很小，如 漫步者 2006 年进入汽车领域，2020 年收入仅 2000 万左右，且多为后装市场； （2）车载音响进入壁垒较高，前装市场尤其高，主要是：车规级壁垒、客户开 拓壁垒 。（3）功放从产品属性上虽然偏汽车电子，但功放前十大品牌基本都是 音响公司，很少有汽车电子和消费电子公司；功放产品需要精通扬声器的性能 特征和音频处理技术 。
我们梳理特斯拉音响系统，发现：（1）音响系统会配套电子电气架构进行升级，特斯拉早在 2012 年就采用独立功放的方案，并采用软硬分离的解决方案，扬 声器、功放、调音分别采用不同的供应商；（2）特斯拉最新一代 MCU3 中，功 放和音频处理被集成到域控制器中，其他厂家是否跟随有待观察 。
2.1 消费电子声学复盘：声学价值量成长 9 倍，大牛股歌尔 4 年收入 10倍增长
2.1.1 09-13 年歌尔股份股价上涨 5 倍，市值领先
09-13 年市值最大和涨幅最大的消费电子公司是声学赛道的歌尔股份 。2009-2013 年，声学赛道的两家公司歌尔股份和瑞声科技表现最为突出，主要体现在：（1）2013 年末在消费电子领域市值最大，且与第三第四名市 值差距较大；（2）2009 年底到 2013 年底，歌尔股份和瑞声科技的涨幅较 大，涨幅分别为 569%和 224% 。

2.1.2 业绩高增长，4 年时间收入从 11 亿元做到 100 亿元
股价涨幅背后是业绩高增长 。09-13 年，歌尔股份收入从 11 亿元增长到 100 亿元，复合增速 73%；归母净利润从 1 亿元提升至 13 亿元，复合增 速 90% 。09-13 年，瑞声科技收入从 22 亿元增长到 82 亿元，复合增速 38%；归母净利润从 6 亿元提升至 26 亿元，复合增速 43% 。
2.1.3 声学器件升级，价值量 9 倍成长，叠加智能手机高增速&国产替代
业绩高增长原因：
数量提升+产品升级，声学器件价值量 9 倍成长 。声光 电属于消费者感知比较明显的领域，声学也是智能手机率先升级的赛道，升级的思路是体积更小、性能更好、音质更好（如 HiFi 立体声） 。麦克风：从传统的 ECM 升级为 MEMS 麦克风，并且 MEMS 麦克风的数量 从 1 个提升到 4 个； 扬声器：从单个 Speaker 升级为 Speaker box； 受话器：从单个 Receiver 升级成 Receiver module 甚至 Receiver box 。

智能手机出货量快速增长 。09-13 年，全球智能手机渗 透率快速提升，从 2009 年的 14%提升到 56%，全球智能手机出货量复合 增速为 55%，iPhone 手机出货量复合增速为 57% 。
零部件的国产化 。由于外资的零部件公司较难满足苹果 对于供应链降本、快速迭代、产能配套的较高要求，国产零部件公司在这 些方面的优势凸显出来，持续替代外资零部件公司的份额 。以 MEMS 麦克 风为例，外资龙头供应商楼氏电子的份额从 2011 年的 67%下降至 2020 年 的 32%，而歌尔股份的份额从 2011 年的 3%提升至 2020 年的 33% 。从四 家声学公司的收入也可以观察到，国内供应商歌尔和瑞声收入快速增长，并超越美律、楼氏等外资供应商 。（报告来源：未来智库）
对比智能手机渗透曲线，新能源车渗透率还处于初期阶段 。智能手机渗透 率 2007 年突破 10%，此后渗透率快速提升；我们预计 2022 年全球新能源 车销量超过 1000 万辆，渗透率将突破 10%大关，目前新能源车渗透率还 处于初期阶段，同样音响系统的升级也尚处于初级阶段，未来提升空间较 大 。

三、汽车声学赛道：软硬件解耦+国产替代，优质国产白牌商份额加速提升 3.1 品牌商：盈利欠佳，需要不断收购提升市占率
汽车音响主要分为两大类：品牌音响和白牌音响，其中品牌音响的典型代 表为：哈曼卡顿、丹拿、B&O、B&W 宝华伟健、BOSE 等；白牌音响主要 客户为车企（直接给车企供音响，没有品牌 Logo）和品牌音响（为品牌音 响提供扬声器等产品，贴品牌商的 Logo），典型代表为上声电子、普瑞姆、 丰达电机、吉林航盛等 。
汽车音响品牌商盈利欠佳 。以披露财务数据的汽车音响公司作为分析的基 础，哈曼收入规模较大（2015-2016 年收入规模在 60-70 亿元之间），其营 业利润率为 7%-10%（2015-2016 年数据），相对较好 。但丹拿、B&O 等 收入规模较小的公司盈利能力欠佳，B&O 收入规模在 20-30 亿元左右 （2016-2020 年），2016-2019 年营业利润率在-5%和 5%之间，2020 年营 业利润率下滑至-15%；丹拿（2014 年被歌尔股份收购）2016-2019 年收 入规模在 3-4 亿左右，处于严重亏损状态 。反观白牌企业，如丰达电机、 上声电子，盈利较为稳健，营业利润率分别维持在 6%和 8%左右 。

汽车音响品牌商盈利欠佳的原因：
销量难以成规模 。以中国市场为例，根 据汽车之家的数据，包括 B&O、BOSE、丹拿等在内的热门音响品牌车型 数量占比仅为 9.5%，同时考虑到这些热门音响品牌主要搭载于 30 万以上 的车型，若按照销量计算，占比将远低于 10% 。
销售费用和研发费用较高 。以白牌厂商 上声电子和品牌厂商 B&O 对比，B&O 的毛利率约为 40%，高于上声电子 的 28%；但 B&O 的销售费用率约为 25%-35%，远高于上声电子的 3%- 4%；B&O 的研发费用率约为 12%-14%，远高于上声电子的 4%-6% 。
品牌音响：单一品牌存在销量天花板，并购是扩大份额的主要途径 。品牌 音响一般具备较高的消费黏性，扩大份额主要通过并购 。典型的如哈曼国 际和 Sound United，通过不断的并购扩大收入规模和市场份额 。这些品牌 音响企业愿意被并购，也表明他们在单一品牌销量有限的情况下容易陷入 亏损（典型的如 B&O 和丹拿等） 。

3.2 白牌商：盈利稳定，市占率天花板高，国产替代空间大
白牌音响：盈利稳定，国产供应商通过性价比提升市占率 。白牌音响企业，则为典型的制造业，盈利较为稳定；同时国产供应商同样展现出国产制造 业的性价比优势，并不断抢占外资白牌企业的份额（如普瑞姆、丰达机电 等） 。
新能源车追求降本，白牌商替代品牌商 。造车新势力在追求品质的同时极 力追求降低成本，采用白牌音响成本降低显著，白牌音响成本普遍比品牌 音响低 20%-50%以上（部分 BOSE 的扬声器即采购的上声电子的产品，另外以品牌商 B&O 为例，收入的 25%-35%花在了营销/销售上） 。
3.3 软硬件解耦：加速国内硬件厂商替代品牌商
从传统汽车到智能汽车，电子 电气架构变化是最重要的核心变化，电子电气架构从分布式走向集中式 。在智能车上，主机厂希望自己掌握软件算法，定义音响系统的各种场景模 式声效等，比如特斯拉可以调整声源中心位臵、定义不同的智能座舱场景 模式，而对硬件的需求转变为“即插即用”的白牌音响 。在燃油车时代，集成功放（集成在主机中）需要主机厂开放 CAN总线通讯协议，而主机厂 出于通讯安全等的角度考虑，不愿意开放 CAN通信协议给国内功放厂家 。而新势力采用全新的电子电气架构，功放变为“即插即用”的硬件，白牌 商的功放、AVAS 等产品得以有机会进入新势力的供应体系 。

四、声学+车规+客户壁垒较高，不惧新进入者 4.1 车载扬声器：上声电子等已经展现竞争优势，消费电子企业较难进入
车载扬声器涉及电磁学、震动、声学等领域，评价指标较多 。车载扬声器 主要为动圈式扬声器，由振动系统、磁路系统以及辅助系统三个部分组成，工作原理涉及电磁学、振动、声学、热学等多个物理领域，衡量扬声器品 质的性能指标包括额定功率、额定阻抗、谐振频率、频率响应范围、Qts （总品质因数值，反映扬声器单元的瞬态响应好坏）、指向性、灵敏度、失 真等关键性能指标 。
车载扬声器的磁路方面基本没有技术差距，其主要区别体现在振膜材料、 形状研制和分音器（对声音平衡度的设计理念）三个方面 。
衡量一个扬声器好坏的关键在于额定抗阻、频响范围、灵敏度、额定功率 等 。
额定阻抗：表示音箱扬声器输入信号的电压和电流的比值，通常来说，额定阻抗越大产品越好；
频响范围：是音箱能播放的频率范围，一般来说，频响范围宽的音箱 音质更好一些；
灵敏度：不是越高越好，通常情况下，音箱的灵敏程度的提高常常是 通过牺牲失真度为代价的，所以对音箱灵敏程度的要求也不应该太高；
额定功率：表示在额定频率范围内给扬声器一个规定了波形的持续模 拟信号，在有一定时间间隔并重复一定次数后，音箱的扬声器不发生 任何损坏时的最大电功率，通常来说，额定功率越大产品越好；
车载扬声器市场已经充分竞争，上声电子已经展现出竞争优势 。在车载扬 声器领域，上声电子全球份额 12%左右，国内份额 20%左右，证明公司的 产品具备较强的竞争力 。公司毛利率约 28%，净利率约 8%，盈利能力好 。

消费电子的汽车业务收入不高，存在较强进入壁垒 。部分消费电子声学公 司也拓展了汽车音响领域，但总体收入体量不大 。以漫步者和惠威科技为 例，其汽车音响领域的收入在 1000-2000 万左右，收入体量较小 。而歌尔 股份则是通过收购丹拿进入汽车音响领域（如若壁垒不高，则无需通过收 购方式进入汽车领域），且收购后丹拿收入规模和利润并无显著提升 。
漫步者等家用音响、消费电子音响公司，汽车音响收入规模没有做大，且 主要做后装市场，表明汽车音响前装市场进入壁垒较高 。2006 年漫步者多 媒体音响收入就达到 4.7 亿元，规模相对较大，同年公司也正式进入汽车 音响领域，意图拓展新的领域 。到 2020 年，公司汽车音响收入仅达到 2000 万元左右，而后来拓展的耳机业务从 2007 年的 1000 万元左右，提 升到 2020 年的 12 亿元 。同时，漫步者汽车音响主要集中在后装市场，表 明进入汽车音响前装市场的壁垒相对较高 。

消费电子进入车载扬声器的壁垒：市场空间、行业认证、客户资源 。
传统车载扬声器市场空间小于消费电子：手机声学市场空间：按照年出货量 10 亿+、单机价值量 50 元测算，全球市场空间约 500 亿元，考虑平板、电脑等市 场则空间更大；车载扬声器市场空间：按照全球 1 亿辆车、传统燃油车单车价 值量 100-200 元测算，市场空间约为 100-200 亿元 。在汽车音响系统升级之前，市场空间尚未打开，不如手机声学市场空间大 。
车规级认证壁垒：达到汽车标准需获得可靠性标准 AEC-Q 系列、质量管理标 准 ISO/TS16949 认证，汽车行业对故障率的要求更为严苛 。以车载芯片为例，车厂对故障率的基本要求是个位数 PPM（百万分之一）量级，大部分车厂要求 到 PPB（十亿分之一）量级，相比之下，工业级芯片的故障率要求为小于百万 分之一，而消费类芯片的故障率要求仅为小于千分之三 。
客户开拓壁垒：一般而言，进入自主品牌供应链相对容易，但进入德系、日系 供应链，对产品质量、管理体系等都有更高的要求，而且车企也不轻易更换供 应商，对新进入的消费电子企业有一定的挑战 。
4.2 功放：声学 KnowHow、专利、芯片等壁垒，不惧新进入者
汽车音响升级，市场空间扩大 5-10 倍 。在新能源车对汽车音响音质提升和 新的电子电气架构软硬件解耦的背景下，催生出独立功放、AVAS 等市场，按照单车价值量 1000 元、全球 1 亿辆车测算，市场空间约 1000 亿元，是 传统车载扬声器市场的 5-10 倍，或将吸引更多的新进入者进入该领域 。
在车载功放市场，（潜在）竞争者可以分为四类：（1）以上声电子为代表的 车载扬声器公司；（2）以哈曼为代表的车载品牌音响企业；（3）以德赛西 威为代表的汽车电子公司；（4）以歌尔为代表的消费电子声学零部件公司 。
从结果上看：功放前十大品牌基本都是音响公司，几乎没有新进入的汽车 电子和消费电子声学的公司（除索尼以外） 。从市场空间的角度看，功放应 用场景不仅限于汽车，还广泛应用在舞台音响、AV 音箱、Hi-Fi 音响、家 庭影院音响等领域，不存在因为市场空间太小而不值得进入的问题 。而从 结果来看，鲜有汽车电子和消费电子公司在音响领域做大，说明对于这类 新进入者存在较高的壁垒 。

功放和普通的汽车电子器件不同，需要精通扬声器的性能特征和音频处理 技术 。以上声电子为例，公司在整车音效设计、声学信号处理、数字化扬 声器系统等领域积累了较多的技术和专利，已形成较高的技术壁垒 。
上声电子较早进行数字化扬声器开发，并在芯片领域取得突破 。公司自 2009 年开始对数字化扬声器系统技术进行研发，于 2013 年实现对过采样、 噪声整形、误差动态校正等多组核心算法的技术突破，并于 2014 年完成 数字化扬声器 SoC 芯片中编码芯片的样片研制，目前编码芯片已完成各项 技术验证，可实现量产流片 。自 2015 年开始公司持续进行数字化扬声器 SoC 芯片中数字功放芯片的开发，并不断对芯片样片进行排查和改进设计，以改善其性能，目前最新版本的数字功放芯片已通过公司内部的指标测试 及环境测试，基本达到应用条件 。
4.3 特斯拉最新一代域控制器集成功放
特斯拉的 Media Control Unit，简称 MCU，经历了 MCU1 和 MCU2，2021 年底迎来 MCU3 升级，搭载 AMD Ryzen 芯片，2021 年 11 月开始在 美国和国内交付 。

原特斯拉音响系统：独立功放（外资供应商）+扬声器（上声电子）+调音 软件等（B&O） 。在原 Model X 和 Model S 中，音响系统最早是 S1nn 设 计研发，被集成在特斯拉的 MCU 中，运用 DSP 处理器控制音效并使得设 计者可以灵活的给车上的每个喇叭调音，功放（Amplifier）位于 MCU 的背 面 。扬声器（Speakers）是由上声电子提供，FM，FM HD 和 AM 调音模 块（Tuner module）是由松下提供（MCU2 中取消该模块） 。特斯拉的音 频工程师来自 B&O 和其他公司，采购市场上最好的扬声器和功放，并进行 调音和软件设计 。
最新一代域控制器，特斯拉将功放等集成到 MCU 中 。特斯拉 MCU3 的音 频系统选用两颗 ADI 的 SHARC+高性能浮点型 ADSP，型号分别为 SC587W 和 AD21584，其中 AD21584 用于主动道路降噪功能运算，SC587W 带 ARM Cortex-A5 还搭配两颗 RAM 。AMP 功放部分为 3 颗 4 通道输出 Class D，功放正上方 6 组电感用于 Class D 输出滤波，支持 12 通 道输出，音响功率 960 W，共 22 个扬声器，独立功放也集成到了 MCU里 。
五、上声电子：汽车声学赛道中的优秀龙头 5.1 深耕车载扬声器 30 多年，全球市占率 12%
上声电子成立于 1992 年 6 月，主营车载扬声器系统及功放、AVAS 产品（电动车声学警告系统），前身是 一家成立于 1975 年的乡镇企业“吴县无线电元件一厂” 。在车载扬声器领 域，公司全球份额 12%左右，国内份额 20%左右，证明公司的产品具备较 强的竞争力 。公司毛利率约 28%，净利率约 8%，盈利能力好 。

5.2 功放等产品放量，单车价值量从 200 元提升至 1000-2000 元
2021 年上 半年车载功放产品销量 5 万只，同比增长 222%，实现快速放量（2019 年 全年销量 2 万台）；受益于新能源汽车销量的高速增长，公司 AVAS 产品产 销量分别为 29.97 万只和 29.86 万只，同比分别增长 217%和 241% 。功放 等产品的放量，助推公司单车价值从 200 元左右提升至 1000-2000 元 。（报告来源：未来智库）
【汽车音响行业研究 汽车音箱】5.3 拿下大量新势力项目，有望实现量价提升
公司车载扬声器产品全球市占 率高，涵盖了大部分高端主机厂包括 Bose 音响（博士视听）等 。根据公 司招股书披露（2021 年 4 月披露），公司的客户包括：大众集团（包括其 下属子公司奥迪公司、宾利汽车等）、福特集团、通用集团、博士视听、标 致雪铁龙、特斯拉、上汽集团、上汽大众、上汽通用、东风汽车、长城汽 车、奇瑞汽车、吉利控股、蔚来汽车、威马汽车 。另外，公司 2021 年中 报披露，公司已获得比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想以 及华为金康等知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点信 。公司单车价 值量提升，配合新增订单，有望实现较大弹性 。

5.4 智能座舱优质标的，量价齐升收入弹性大
随着智能座舱升级，主机厂对 音响系统的要求提升，带动音响系统从 200-300 元提升至 1000-2000 元 。公司本身质地优秀，在车载扬声器领域市占率高（国内 20%、全球 13%），并且功放、低音炮等产品放量，带动单车配套价值量从 200 元左右（只提 供扬声器）提升至 1500 元左右（提供整个音响系统硬件） 。并且公司在新 势力中份额较高，进入了绝大多数新势力（如特斯拉、蔚来、理想、威马、 零跑、华为等）和传统车企（如比亚迪等）的供应体系，将享受产品量价 齐升带来的较大收入弹性 。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议 。如需使用相关信息，请参阅报告原文 。）
精选报告来源：【未来智库】 。

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