【“特斯拉杀手”Rivian，名不副实】 文丨砺石商业评论，作者丨李平
1、交付量不及预期，Rivian 股价腰斩
1 月 11 日，美国电动皮卡制造商 Rivian Automotive（RIVN 。US）发布公告称，截至 2021 年底，公司共生产了 1015 辆汽车，交付量为 920 辆，低于其最初设定的 1200 辆产量目标 。
去年年底，Rivian 就曾表示，由于供应链问题，预计产量将比 2021 年 1200 辆的目标 ” 少几百辆 “ 。
尽管公司已提前做出销量预警，Rivian 股价在公布销量数据后仍跌跌不休 。1 月 18 日，Rivian 股价报收于 73 。16 美元，收盘价首次跌破发行价（78 美元） 。
去年 11 月，头顶 ” 特斯拉杀手 ” 光环的 Rivian 上市后股价大幅上涨，5 个交易日后股价最高涨至 179 。47 美元，市值突破 1500 亿美元大关，超越福特、通用、戴姆勒、大众等汽车巨头，一跃成为（按市值计算的）全球第三大车企 。
但从股价翻倍到跌破发行价，Rivian 只用了 2 个月时间 。
除了交付量数据不佳之外，Rivian 高管团队似乎也不太稳定 。美国媒体报道，Rivian 首席运营官罗德 · 科普斯（Rod Copes）已经辞职 。资料显示，自 2020 年 3 月以来，罗德 · 科普斯一直在 Rivian 担任首席运营官职位 。
此外，市场普遍认为，亚马逊的 ” 移情别恋 ” 也给了 Rivian 沉重一击 。
零收入、持续大幅亏损的 Rivian 之所以受到投资者青睐，一个主要的原因就是获得了电商巨头亚马逊的强力支持 。资料显示，早在 2019 年，亚马逊曾宣布从 Rivian 订购了 10 万辆电动送货车，首批 1 万辆将于 2022 年年底交付使用 。
另外，亚马逊还是 Rivian 的重要金主，其 2019 年 2 月的首轮 7 亿美元融资，便是来自亚马逊 。截至 2021 年年中，Rivian 共获得 105 亿美元融资，亚马逊参与了其中四次，累计投资金额超过 13 亿美元 。Rivian 上市之后，亚马逊仍持有其 18 。9% 的 A 类股及 17 。3% 的股权，位列公司第一大股东位置 。
不过，就当很多人认为 Rivian 会成为亚马逊在电动汽车的 ” 代言人 ” 之时，后者又与全球第四大汽车制造商 Stellantis 集团传出 ” 绯闻 “ 。
1 月 5 日，Stellantis 和亚马逊宣布了一项以汽车软件为核心的长期合作协议 。根据协议，亚马逊将成为 Stellantis 旗下 Ram Promaster 电动货车的第一个商业客户 。
2021 年 1 月，标致 – 雪铁龙（PSA）与菲亚特 – 克莱斯勒集团（FCA）两大巨头合并后成立 Stellantis 集团，后者也由此成为仅次于大众集团、丰田汽车和雷诺日产联盟的全球第四大汽车集团 。目前，Stellantis 集团旗下拥有菲亚特、Jeep、标致、雪铁龙、玛莎拉蒂等 15 个品牌，覆盖超豪华、豪华、主流乘用车乃至重型皮卡、SUV 和轻型商务车等细分市场，另外其在货车领域也实力不俗 。
值得一提的是，亚马逊一直是 Stellantis 的长期客户，此前其就购置了数万辆 Stellantis 旗下的燃油货车 。外界由此认为，Stellantis 将在电动汽车领域继续跟亚马逊保持合作，进而与 Rivian 展开直接竞争 。
亚马逊在公布与 Stellantis 的交易后发布声明称，亚马逊一直打算与多家电动送货车供应商合作 。” 我们仍然对与 Rivian 的合作关系感到兴奋，这不会改变我们的投资、合作、订单规模和时间 。”
如此来看，亚马逊暂时并未有 ” 抛弃 “Rivian 的打算，这也不符合公司利益 。从投资回报上看，亚马逊投资 Rivian 已经获得数十倍的回报 。而 Rivian 股价之所以惨遭腰斩，根本原因或许还在于估值过高 。
2、何以获得高估值？
Rivian 前身为 Mainstream Motors，成立于 2009 年，总部位于加州埃尔文，其创始人斯卡林奇（RJ Scaringe）博士毕业于麻省理工学院久负盛名的斯隆汽车实验室 。
在美国，斯卡林奇是同马斯克一样富有传奇色彩的人 。他从小就是个超级车迷，很小的时候就曾帮助邻居修复保时捷 356s，还曾在中学时代自主造过汽车引擎，也是从那时起，斯卡林奇萌发了创办属于自己汽车品牌的念头 。
博士毕业后，斯卡林奇决定自主创业并成立 Mainstream 。同特斯拉造车策略类似，早期的 Rivian 致力于打造高性能跑车，2012 年起转型纯电动汽车的研发 。凭借着深厚的汽车专业背景以及丰富的技术研究经验，斯卡林奇为 Rivian 制定了一条可行的产品路线，也就是避开电动化产品已经较为丰富的紧凑型和中型车市场，从市场相对空白的中大型车型切入，并率先量产纯电动皮卡 R1T 。
2018 年，Rivian 在洛杉矶车展上发布的两款电动车型，纯电皮卡 R1T 和纯电 SUV R1S，引起了亚马逊、福特汽车等巨头的关注 。
在亚马逊创始人杰夫 · 贝索斯亲自到公司考察之后，亚马逊于 2019 年 2 月牵头向 Rivian 投资了 7 亿美元 。两个月后，福特汽车又投资了 Rivian 5 亿美元 。
有了亚马逊、福特两大巨头的加持，此前默默无闻的 Rivian 开始在美国汽车界声名鹊起，这也让公司在没有交付一辆汽车的情况下就获得了百亿美元的融资 。
2021 年 9 月 14 日，Rivian 第一款量产电动皮卡 R1T 正式下线，两个月后开始交付，这让 Rivian 成为全球首家能够量产纯电皮卡的车企 。也是在 2021 年 11 月，Rivian 正式登陆纳斯达克，并募集资金 119 。34 亿美元，成为 2021 年规模最大的 IPO，也是美股历史上规模第六大的 IPO 。
美国地广人稀，皮卡既能载客又能载物，由此受到美国消费者欢迎，其市场规模较传统汽车更大、利润更高 。数据显示，2021 年上半年，美国本土汽车销量前三名——福特 F 系列、道奇 Ram、雪佛兰索罗德——无一例外均为皮卡车型 。
有意思的是，尽管特斯拉早在 2019 年就开始接受电动皮卡车型 Cybertruck（赛博皮卡）的订单，但迄今为止仍未能进行交付 。截至去年年末，特斯拉已积压超过 120 万辆 Cybertruck 的订单，价值超过 800 亿美元 。
据知情人士透露，特斯拉工程师一直在修改车辆的尺寸和外观造型，Cybertruck 的生产也一再被推迟 。马斯克本人也在个人社交平台上坦陈：” 由于一些特性，例如钢制外骨骼车身所需要的全新制造工艺，Cybertruck 在开始生产时，将面临一些较为严峻的挑战 。”
种种迹象表明，特斯拉正面临造不出电动皮卡车的窘境，这也侧面显示出 Rivian 研发与技术实力，这也是 Rivian 在尚没有出售一辆车的情况下，能够密集融资并创下去年规模最大 IPO 记录的重要原因 。
除了全球首发纯电动皮卡这一桂冠之外，” 滑板底盘 ” 也是 Rivian 的研发亮点之一 。截至目前，Rivian 已公布的三款产品（纯电皮卡 R1T、纯电 SUV R1S 和纯电货运车 EDV）均采用了 ” 滑板 ” 纯电驱动平台 。
据介绍，这种 ” 滑板底盘 ” 将电机、电池管理系统、冷却系统、悬架系统、液压控制系统全部整合到一个完整的模块中，位于底盘中间，如此一来，滑板底盘就实现了整车全线控，令整车的上下车身解耦，大幅缩短了研发周期，开发成本也由此降低 。另外，滑板式底盘的高度集成化也为上部车舱保留了更多空间，并可以适配多种不同的车型，功能也更为强大 。比如，四电机版本的 R1T 可以实现坦克转向（原地转向），给消费者带来了更好的驾乘体验 。
基于对 Rivian 的看好，摩根士丹利明星分析师 AdamJonas 更是认为，Rivian 将打破特斯拉在电动汽车市场的主导地位，斯卡林奇未来有能力超过马斯克 。
创始人光环、亚马逊、福特等巨头的加持、电动皮卡的市场空间以及明星分析师的鼓吹，共同推动了 Rivian 股价的暴涨，” 特斯拉杀手 ” 名号也愈发响亮 。
但这种疯狂仅仅维持了 5 个交易日 。
3、泡沫还是实力？
除了交付量不及预期之外，Rivian 上市后的首份业绩报告也不尽如人意 。12 月 16 日发布的最新财报显示，Rivian 第三季度共交付了 11 辆 R1T，总共实现营收 100 万美元，营运亏损 7 。76 亿美元，净亏损 12 。33 亿美元 。而此前的 2019 年和 2020 年，Rivian 全年净亏损分别为 10 。2 亿美元和 9 。94 亿美元 。
显然，从财务角度分析，目前市值在 600 亿美元左右的 Rivian 并不是理想的投资标的，这也是其股价跌跌不休的一个根本原因 。
当然，Rivian 未来的最大看点仍是 ” 特斯拉杀手 “ 。正是基于特斯拉的成长逻辑，二级市场判断 Rivian 的早期亏损并不足为惧，其市值表现也直接跨越了销量的爬坡期直接对标特斯拉 。
然而，Rivian 若要真正挑战特斯拉明显尚需时日 。一方面，皮卡产品虽在美国本土受到青睐，全球范围则远不能与轿车、SUV 等主流乘用车相比，这就注定其很难像特斯拉一样席卷全球车市 。
另一方面，即便在美国本土市场，Rivian 竞争者也不仅只是特斯拉，同样还要面对福特、通用等车企的竞争 。
最新消息显示，福特汽车即将于今年春季大规模交付其纯电皮卡 F150 Lightning，此前披露新车预定订单已经超过 150，000 份 。考虑到 Rivian 短期量产能力有限，F150 Lightning 将享用一段难得的竞争 ” 空窗期 “，进而确立先发优势 。
另外，通用汽车的电动皮卡 Silverado 也在近日开启预订，预计将于 2023 年秋季投放市场 。在考虑此前已经 ” 抢了 “Rivian 亚马逊订单的 Stellantis，底特律三巨头已经齐聚电动皮卡市场 。
更重要的是，Rivian 如果想要真正证明自己，还需要跨越此前特斯拉所经历的 ” 产能地狱 “ 。在真正封神之前，特斯拉的每款电动车都经历过 ” 产能地狱 “，无法按时交付用户 。
数据显示，截至 2021 年 10 月底，Rivian 除了来自亚马逊的 10 万台 ED 订单之外，还拥有 55，400 个 R1T 和 R1S 订单 。不难看出，Rivian 并不缺少订单，只要解决产能问题，提升新车交付量并不难 。
Rivian 在产能上，是有布局的 。2016 年 1 月，Rivian 就以 1600 万美元收购了位于伊利诺伊州前三菱汽车工厂，将其改造为 Normal 工厂，以便实现生产制造能力的掌控 。按照规划，Normal 工厂可实现 15 万辆年产能（2023 年底） 。
但产能规划和实际交付能力是两个概念，这也是早期的特斯拉一直被质疑并差点破产的一个重要原因 。此前特斯拉跨越 ” 产能地狱 ” 不能不说有一定偶然性，谁又能保证 Rivian 一定可以摆脱这一魔咒？
Rivian 要挑战特斯拉显然还有很长的一段路要走 。或许只有真正跨越特斯拉经历过的 ” 产能魔咒 “，Rivian 才能真正证明自己，目前谈及 ” 特斯拉杀手 ” 明显为时尚早 。
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