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特斯拉公布Q2财报同日股价暴跌14%

生活经验知识分享


特斯拉公布了第二季度收益报告(8-K) ， 同日进行了财报电话会议 。本次电话会议不同以往 ， 暴躁的马斯克异常随和 ， 与华尔街的分析师们全程保持良好沟通——对钢铁侠而言 ， 这算得上是稀罕 。不过 ， 行动永远比语言更能显示分歧 ， 愉快的沟通之后 ， 特斯拉盘中暴跌14% ， 市值瞬间蒸发460亿人民币 ， 直到次日才勉强止血 。
在所有的高科技公司CEO中 ， 被称为钢铁侠的马斯克或许是形象最为独立特行的——快速玩转尖端技术(Tesla、SpaceX、SolarCity、NeuralLink、PayPal、Boring等) ， 毒舌嘲讽传统企业 ， 对无能者从不宽容 ， 视反对者土鸡瓦狗……
多年来 ， 能让他进退失措的只有其一手创建的特斯拉——为了这个“亲儿子” ， 马斯克在镜头前多次哽咽哭泣 ， 在会议上失态怒骂分析师 ， 甚至必须依靠安眠药安必恩(ambien)才能入睡……
天才领军、朝阳行业、没有强力竞争对手 ， 举世瞩目的特斯拉缘何交不出一份合格的财报?DT君(公众号ID：DTcaijing)近期对特斯拉的财务情况进行过详细分析 ， 今天再翻出来 ， 供各位看官诊断参考 。
1、特斯拉的现状：声势浩大但举步维艰
大概从两年前开始 ， 看衰特斯拉的声音就越来越多 。
投资者用股价表达了不太稳定的信心 ， 在还没召开2019股东大会前 ， 特斯拉的总市值一度从年初的571亿美元跌到311亿美元 ， 不到半年就蒸发了快一半 ， 甚至有多年来铁杆支持特斯拉的分析师直接叛逃到空头阵营 。
特斯拉自身的动作也显得苦兮兮：2018年6月宣布裁员9% ， 2019年初又裁了7% 。
从年报里的数据能清晰地看出困境 。
本来 ， 特斯拉在2018年亏损已经收窄 ， 下半年甚至还表现出了盈利的势头 ， 有望在新的一年一鼓作气开始赚钱 。
但现实总是不如人意 ， 2019年 ， 特斯拉又回归了亏损阵营——一季度亏损7.02亿美金 ， 二季度亏损3.89亿美元 ， 须知其2018年全年亏损不过是9.76亿 。
可以挥洒的现金流也再度吃紧 。就在2018年末 ， 特斯拉账上还有42.76亿美金 ， 一个季度过去后就只剩下了26.83亿——这逼着被称为钢铁侠的公司CEO埃隆?马斯克在五月份火烧火燎的融资27亿美元 。
特斯拉财务状况如此糟糕 ， 除了庞大的生产运营成本和各类费用 ， 还有相当部分压力是来源于这些年堆积起来的债务大山 。2018年 ， 特斯拉的债务利息支出达6.63亿美元 ， 相当于全年亏损金额的2/3 。
而且 ， 借钱总是要还的 。特斯拉目前的资产负债率(总负债/总资产)达到了77.6% ， DT君梳理了特斯拉所有即将到期的债务 ， 即使不算利息 ， 在2020年一季度前 ， 特斯拉至少还需要偿还12.6亿美金 。
与其他外国汽车厂商相比 ， 特斯拉的负债率算不上过分的高 ， 但偿债能力却着实可怜 ， 流动比率、速动比率等代表偿债能力的主要指标都没有达标 ， 有的甚至相差甚远 。
“我们只有十个月来完成收支平衡 。”马斯克在完成最新一轮融资后的内部信中写道 。
2、要稳住糟糕的财务状况：特斯拉销量还得翻倍地涨
要完成所谓的收支平衡 ， 还是得来研究下财务数据背后的业务问题 。
特斯拉现在最核心的业务当然就是卖车 。从财务数据上来说 ， 卖车的毛利润指卖车收入减去造车的硬成本 ， 但围绕造车与卖车 ， 还会产生很多其他费用 ， 包括研发费用、行政管理费用、销售费用和利息支出等 ， 想要公司整体不亏钱 ， 卖车的毛利润得能够覆盖上述这些费用 。
DT君粗暴地帮特斯拉建了个模型 ， 在比(fei)较(chang)乐观的条件下进行了一个简单的估算 ， 帮特斯拉看看 ， 要实现收支平衡 ， 卖车业务还得多努力 。
我们假设特斯拉的研发费用、销售费用和行政管理费用会保持恒定 ， 那么卖出的车越多 ， 那每辆车需要承担的费用就会越低 。
但在卖车的毛利润方面则无法太过乐观 。根据政府对电动车补贴的规定 ， 每家汽车厂商生产的前20万辆电动车将获得7500美元的补贴(此补贴为购买者的抵税补贴) ， 在20万辆额度耗尽之后 ， 政府将会逐渐缩减直至取消补贴 。
随着特斯拉在2018年成为了第一家电动车销量超过20万辆的厂商 ， 2019年 ， 特斯拉获得的补贴将开始减半 ， 然后在2020年完全取消 ， 到那时候 ， 如果特斯拉要保持在C端的售价不变 ， 平均单车毛利润预计将从2018年的16000美金下滑到9000美金 。
在上述假设下 ， 特斯拉需要销售50万辆车 ， 才能达到收支平衡——这个数字是2018年销量的两倍 。
3、产能达标是起点：需求始终是最大的考验
首先是产能问题 。
特斯拉目前有四大工厂 ， 分别是加州弗里蒙特的“Tesla Factory”、内达华州斯帕克斯的“Gigafactory”、纽约州布法罗“Gigafactory 2” ， 以及在建中的上海“超级工厂” 。其中 ， 加州工厂是唯一在运行的整车组装工厂 ， 而上海超级工厂则将会是第二座 。
2018年 ， 特斯拉已有工厂开足马力 ， 一共交付了24.5万辆车 ， 平均周产能达到了5000辆;在今年第二季度 ， 在马斯克的死命令下 ， 周产能已经冲到了7000辆 ， 以此为全年均数 ， 全年能交付的车辆数最多能达到33.6万 。
新开的上海工厂当然会为产能添砖加瓦 ， 根据马斯克在2019年股东大会上的说法 ， 上海超级工厂将会在2019年底投产 ， 计划第一年国产Model 3的产量将达到15万辆——如下是特斯拉最新公布的上海工厂内部图片 ， 像素惊人 ， 但进展也惊人 。
假设一切都按照最理想的发展来运行 ， 不出现任何意外情况 ， 特斯拉明年确实可以达到50万台的生产量 。
但解决产能问题只是基础 ， 车只有卖出去才是真正的现金流 。
在7月24日的电话会上 ， 马斯克大嘴一开 ， 就预计在本土化后大中华区对Model3的需求将达到5000辆/周(24万辆/年) ， 全球将达到15000辆/周(72万辆/年);但从2019年一二季度的一系列价格调整操作来看 ， 特斯拉对于保持较高的订单量增幅 ， 恐怕并没有特别大的把握 。
大概是由于补贴减少、竞争车型增多、市场对于新能源车的好奇提前释放等各种原因 ， 特斯拉在2019年第一季度销量环比下滑了近三成 。
在市场上遭遇分析师所谓的“需求地狱” ， 即将建成超级工厂的就会带来数不清的订单需求吗?
一个大背景是 ， 自2016年开始 ， 全球汽车市场便逐渐遇冷 ， 尤其是占据全球销售份额过半的&北美市场甚至已经开始负增长 ， 让汽车厂家间的增量战争蜕变为了更激烈的存量战争 。
过去几年 ， 电动车市场成为燃油车的挑战者 ， 销量的确一直在逆势上扬 。2018年 ， 全球汽车销量同比下滑了0.5% ， 市场更是下滑了2.8% ， 而电动乘用车的销量却仍在上涨 ， 尤其是市场 ， 涨幅达33% 。
但市场上最畅销的依然是价格便宜的本地车型 。如上图 ， 仅依靠市场的北汽、比亚迪(002594)和众泰甚至都挤入了全球品牌销量榜 。据汽车工业协会公布的数据 ， 2019年5月新能源汽车销量较去年同期增幅仅为1.8% ， 远低于其余月份的数据 ， 其始作俑者就是当时降到了所谓“白菜价”的燃油车们 。
相比于 ， 价格始终还是国内购车者第一着眼点 。
哪怕是国产后 ， 32.8万起售的Model3依然要与BBA等豪华品牌的下沉产品线直接交锋;对于客户而言 ， 手头有40万元是宝马奔驰还是特斯拉 ， 这着实是一个问题 。
尾声
特斯拉在2019年第二季度进一步下滑的毛利率也受到了华尔街的广泛关注 。在发布之初 ， 马斯克对Model3的毛利预期在25% ， 但上季度已经下滑到了20.2% ， 本季度更是再跌1.2%到达了18.9% 。
对此 ， 马斯克搬出了自动驾驶系统autopilot作为救兵 。
一个月前 ， 马斯克在股东大会上宣布2019 年底实现自动驾驶功能完成(Feature complete) 。两天前 ， 马斯克在电话会上再次强调：“目前 ， 自动驾驶的功能只释放了一部分 ， 因此其收入是有限的 。但随着这些功能的推出 ， 我预计自动驾驶选装包的购买率将显著提高 。所以 ， 随着时间的推移 ， 毛利率将会非常引人注目 。比如 ， 8 月中旬自动驾驶选装包的价格将提升至 7000 美金的话 ， 这个价格还会随着时间的推移继续增加 。”
这当然不是他第一次拿autopilot说事 。
2016年10月 ， 特斯拉上线自动驾驶选装包 。
2017 年底 ， Elon 公开宣称特斯拉将于 2018 年底实现自动驾驶商业化 。
今天是2019年7月26日 。
作为看客 ， 我们或许已经习惯了马斯克的吹牛和跳票 ， 但我们也不得不承认 ， 跌跌撞撞之中 ， 特斯拉已经越走越远 ， 且把其他的新能源竞争对手远远甩开 。
【特斯拉公布Q2财报同日股价暴跌14%】

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