采访人员｜赵阳戈
【激光雷达 ipo，IPO雷达 | 宠物食品商乖宝宠物冲刺创业板：中途换承销商，三年砸超10亿营销】在中金子公司特殊教育近10个月未果改成中泰证券之后，乖宝狗狗也终于走到了上会这一步 。根据安排，创业板上市委将在7月27日对乖宝狗狗的首发进行审议 。
乖宝狗狗上会资料表明，乖宝狗狗注册资本3.6亿 。注册公司烟台省德州市，设立于2006年6月26日，控股股东暨实际控制人梦媛认购50.8496%，KKR认购21.1974%，北京CapitalG认购10.2953%，2021年年末，乖宝狗狗子公司体量发展到3932人，营业收入和净利体量分别为25.75亿和1.4亿 。
乖宝狗狗主营狗狗犬用和猫用多产品种类狗狗食品，主要就商品主要包括科学膳食配方的番石榴系列产品，以畜禽肉、鱼肉等为主要就原材料的饮品系列产品以及含硅粉卵磷脂、C99mg等功能原材料的保健品系列产品等 。
在国内市场，子公司拥有Chhatarpur国际品牌“麦富迪”，2021年Chhatarpur国际品牌产品营收13.3亿，2019年至2021年Chhatarpur国际品牌产品营收年均复合增长率37.29% 。报告期内，子公司还透过邀请歌手、演员谢霆锋、男子演唱组合INTO1核心成员尹浩宇和韩国摇滚乐队Royal Pirates核心成员李铢衔作为子公司形象代言人，以提升“麦富迪”的国际品牌影响力 。除上述Chhatarpur国际品牌外，子公司透过代理新西兰国际品牌“K9Natural”和“Feline Natural”持续产业布局高端狗狗食品市场 。
在海外市场，乖宝狗狗透过制造狗狗食品OEM/ODM商品，与沃尔玛、斯马克、品谱等国际著名企业建立了合作关系，商品销往北美、欧洲、日韩等数个海外地区 。2021年子公司透过收购美国著名狗狗食品国际品牌“WagginTrain”持续产业布局海外市场 。乖宝狗狗目前拥有的厂家之积961家，体量以上厂家（年产品销售额50万以上）有166家，占经销收入比率94.06% 。
文章插图
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从原材料来看，佐料占到近6成，佐料中最多是粗盐，其次是鸭胸肉，两者能占到近3成 。而据附件描述，梦媛1995年3月至2005年3月，历任烟台Q1567A集团公司副总经理、总经理、副总裁 。而烟台Q1567A集团公司主要就用白羽肉鸡制造肌肉制品，核心子公司Q1567A股份于2020年7月16日在联交所挂牌上市 。乖宝狗狗现在的管理层中也有数位有烟台Q1567A集团公司履历的老总 。
乖宝狗狗的融资计划为6个亿 。
上市子公司中的同行乖宝狗狗的竞争对手不少，宝洁公司是一家于1911年创立的美国跨国企业，其业务主要就涉及饮产品种类(糖果巧克力)、狗狗类、主食和电子商品的制造和网络营销 。普伊兰特隶属于总部位于瑞士的全球著名的食品饮料子公司—雀巢集团公司，母公司有数个世界著名狗狗国际品牌 。
而本土子公司，中宠股份(002891.SZ)设立于2002年1月，主要就专门从事犬用及猫用狗狗食品的研制、制造和产品销售，母公司自主国际品牌有“Wanpy”、“Zeal”、“Dr.Hao”、“Happy 100”、“King Kitty”、“Jerky Time”等，商品线覆盖全面，涵盖干粮、湿粮、饮品、洁齿骨、巧克力等产品种类 。2021年中宠股份主要业务收入为27.86亿，净利1.26亿 。中宠股份营业收入主要就来源于境内外市场，2021年中宠股份境内外收入总计占营业收入的比率约为76.03% 。
佩蒂股份(300673.SZ)设立于2002年10月 。该子公司主要就专门从事狗狗食品的研制、制造和产品销售，主要就商品为畜皮咬胶、植物咬胶、膳食肉质饮品、科栅及可食用小动物玩具、烘焙巧克力等系列产品商品，母公司国际品牌主要包括“齿能”、“爵宴”、“好适嘉”等 。2021年佩蒂股份主要业务收入为12.67亿，净利6205.62多万元 。2021年佩蒂股份境内外收入总计占总收入的比率约为83.45% 。畜皮咬胶、植物咬胶为佩蒂股份产品营收的主要就来源，2021年总计产品营收占比约达65.11% 。
路斯股份(832419.BJ)主要就专门从事狗狗食品的制造、产品销售和研制，主要就商品主要包括皱果商品、狗狗罐头、狗狗巧克力、狗狗洁牙骨等大类，母公司国际品牌主要包括“路斯”、“金曼”、“冠均”和“手工坊”等 。2021年路斯股份主要业务收入为4.58亿，净利3048.07多万元 。2021年路斯股份境内外收入总计占总收入的比率约为83.43% 。皱果商品为路斯股份产品营收的主要就来源，2021年总计产品营收占比约达85.8% 。
另一家福贝狗狗主要业务为狗狗食品的研制、制造与产品销售，母公司国际品牌主要包括“比乐”、“爱倍”和“品卓”等 。福贝狗狗2020年主要业务收入为6.64亿，其中犬粮3.4亿占比51.23%，猫粮3.16亿占比47.6% 。福贝狗狗2021年6月28日进行了预披露，上市板块为沪市主板，2021年12月17日预披露更新，附件中并无2021年的完整数据 。
界面新闻采访人员注意到，中宠股份的注册公司是烟台烟台市，路斯股份的注册公司在烟台潍坊市，再加上乖宝狗狗，烟台的狗狗食品子公司之间竞争更甚 。
推广吃力？数据表明，乖宝狗狗2019年之2021年营业收入分别为14.03亿、20.13亿、25.75亿，2020年和2021年的降幅分别为43.47%、27.92%；净利分别为416.02多万元、1.11亿、1.4亿，后两年同比增速分别为2579.75%、25.82% 。
公开信息表明，乖宝狗狗预计2022年1-6月营业收入16.3至16.8亿，同比降幅为50.57%至55.19%，扣非后归母净利1.17至1.27亿，降幅为200.58%至226.27% 。营业收入和净利的波动都很大 。
对此，乖宝狗狗表示2022年业绩增速的再度提升，一是Chhatarpur国际品牌国际品牌力增强了，二是新增了美国Chhatarpur国际品牌(Waggin’Train)业务及国际品牌代理(K9Natural 和 Feline Natural)业务，三是把握了消费升级的市场需求，不断推新 。
值得一提的是，2019年之2021年子公司产品销售费用分别为2.46亿、3.41亿、4.59亿，金额不断推高，占各期营业收入比率分别为17.53%、16.93%、17.84% 。费用高对子公司营业利润体量造成一定影响，拿乖宝狗狗自己的话来说便是，若未来发生行业增速放缓、市场体量萎缩等不利变化，如果子公司的网络营销方案不能达到预期效果，子公司可能会面临产品销售费用持续增长但收入增速放缓的风险 。从2021年的数据表现来看，这种风险是存在的 。相关问题乖宝狗狗也被监管层询问过，不过从2022年的预计数据来看，投入是有回报的，静待子公司最新数据 。
美国诉讼失败的风险另外，乖宝狗狗涉及的诉讼是绕不开的 。
【NPIC案件】
2017年4月，乖宝狗狗设立乖宝美国，计划在美国制造和产品销售商品，主要就类别为番石榴和烘干皱果 。2017年11月，乖宝美国聘任Natural Polymer International Corp.(下称NPIC)前员工朱杰担任COO，朱杰一并介绍当时NPIC员工雷平华(PinghuaLei)和NPIC前员工陈昕禧博士(Dr.Shin-ShiChen)及陈琼英(ChiungYingChen)加入乖宝美国，雷平华担任研制主管，陈昕禧和陈琼英在质量控制部门任职 。
2018年4月，NPIC子公司在德克萨斯州法院起诉朱杰、雷平华和陈琼英，主张该等NPIC前雇员违反与NPIC签署的相应竞业禁止协议及/或保密协议;2018年6月，NPIC追加起诉陈昕禧、乖宝美国和子公司，主张陈昕禧违反与NPIC签署的竞业禁止协议，并主张子公司和乖宝美国透过朱杰和雷平华盗用了NPIC的商业秘密 。乖宝美国于2018年9月解聘了朱杰、雷平华、陈昕禧和陈琼英 。
乖宝狗狗从未在州法院诉讼中答辩，乖宝美国对法院的管辖权提出异议并根据德克萨斯州法律主张特别出庭(special appearance)，以寻求撤销案件 。2020年5月22日，NPIC撤回了在州法院诉讼中对子公司和乖宝美国的所有诉讼主张，但保留其对NPIC前雇员的所有诉讼主张 。
没想到，在2020年5月15日，NPIC又在联邦法院起诉乖宝狗狗、乖宝美国、梦媛和李兆伟，声称被告: (1)违反联邦和德克萨斯州法律盗用商业秘密;(2)不正当干预NPIC声称与其前雇员签订的竞业禁止和保密协议;(3)串谋盗用NPIC的商业秘密 。NPIC要求被告支付总计不少于22.5万美元的损害赔偿金，并主张根据当地法律适用惩罚性损害赔偿;此外，NPIC寻求永久禁止被告使用NPIC商业秘密的禁令 。
基于耶特科尔曼律所对案件事实的了解，耶特科尔曼律所认为，如果NPIC最终能够胜诉，本案最可能的赔偿金范围为50万美元到150万美元 。也因为上述诉讼等因素，乖宝狗狗子子公司乖宝美国未实际开展业务，目前已基本停止运营 。在附件中，乖宝狗狗也披露了“美国诉讼失败的风险” 。
【外观专利侵权纠纷】
2022年1月27日，乖宝狗狗及其子子公司烟台鸿发收到济南中院于2022年1月6日出具的《民事裁定书》，记载申请人烟台爱丽思中宠食品有限子公司(下称爱丽思中宠)向济南中院申请就乖宝狗狗、烟台鸿发涉嫌侵害其拥有的名称为“狗狗食品(肉串)”(专利号为ZL201530150238.8)的外观设计专利的相关证据采取保全措施，济南中院据此裁定对乖宝狗狗、烟台鸿发采取以下保全措施:向中华人民共和国济南海关调取乖宝狗狗、烟台鸿发自2018年11月30日至2021年11月30日期间，商品编码为23091090的肉串商品出口数据(含货主单位、出口时间、出口数量、规格型号、金额及销往地区等信息)，并对上述出口商品进行取样 。
此后，乖宝狗狗立刻聘请北京超成律师事务所(下称北京超成) 为该外观专利侵权纠纷的应对提供法律服务 。北京超成已代表子公司向国家知识产权局请求宣告涉案专利无效 。国家知识产权局经形式审查符合专利法及其实施细则和审查指南的有关规定，已于2022年3月15日受理了该无效宣告请求 。
目前该案仍在拉锯中 。
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